美国股市熔断,但斌:转载:李迅雷:绝对数与相对数

李迅雷:绝对数和相对数:用简单方法分析深层问题

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编者按:经济学家经常争论中国何时会成为高收入国家。官员们表示,城乡差距已经缩小,人们相信统计数据中有水分。有些人认为许多国内经济指标正在增强,但为什么股市如此疲软?你认为这些辩论怎么样?笔者认为,只要合理使用中小学绝对数字和相对数字,就能分析出中国经济的深层问题。请阅读。

温/李迅雷(中泰证券首席经济学家)中国的城乡差距是扩大了还是缩小了,我一直在思考这个问题。当统计部门公布城乡收入差距时,为什么只使用相对数字?我记得差距最大的时候,城乡人均可支配收入之比是3.1,也就是说,城镇居民的可支配收入是农村居民的3.3倍。2017年,这一比例已降至2.7倍,也就是说,我国城乡差距在不断缩小。然而,当我们比较两个年轻人之间的身高差异时,我们只使用绝对数字,例如,一个人的身高是182厘米,另一个人的身高是170厘米,相差12厘米。然而,15年前,这两个人的身高分别是145厘米和135厘米,相差10厘米。人们通常说这两个人的身高差距已经扩大了。如果使用相对数字,145/135=1.074;182/170=1.071,高度差距缩小。根据这一思路,我们制作了如下图表,发现2004年城乡居民收入比是3.03倍,收入差距为6309元。去年,城乡居民收入比下降到2.7倍,但收入差距扩大到22964元。

资料来源:WIND,中泰证券研究所杨昌供应图,从2004年到2017年,累计通货膨胀率不应超过100%,对吗?然而,收入差距扩大了2.6倍,这表明尽管相对差距缩小了,但绝对差距却扩大了。这可以解释为什么农民收入的增长速度比城市居民快,但城乡差距仍然很大,而且“三农”问题每年都是中国的第一号文件。可以说这座山是一匹死马。事实上,相对数的减少和绝对差的扩大存在于许多领域。仅仅因为相对数量减少,就不能认为问题正在改善。此外,还有一种更为现实的反映城乡收入差距的相对计算方法,即农村人口总收入/城市人口总收入。由于农村人口的减少,尽管收入增长率高于城镇,但由于总人口的减少,城乡总收入的相对差距进一步扩大,即从人均相对差距的2.71倍扩大到3.74倍。同时,也表明随着城市化水平的不断提高,农村地区人口稀少,许多农田闲置,变得“荒芜”。没有农村居民收入增长率的大幅提高,就很难振兴乡镇。尽管农民的人均收入超过了城市工人阶级,但日本仍然无法留住年轻人。在我国农村地区留住年轻人更加困难。中国能否成为高收入国家只能用相对数字来衡量。许多经济学家对中国将成为高收入国家充满信心。他们甚至计算出,到2020年,中国将成为一个高收入国家。计算方法很简单,只要它超过世界银行为高收入国家设定的门槛。然而,高收入的定义只能是一个相对指标,而不是一个绝对数字。例如,我国根据收入水平将居民分为五类:低收入、中低收入、中等收入、中高收入和高收入。世界银行将世界上215个经济体分为四类:低收入国家、低收入国家、高收入国家和高收入国家。世界银行2015年宣布的高收入国家门槛高于12,735美元,共有80个国家或地区被确定为高收入经济体。如果按照人口比例将高收入和低收入国家分成四等份,那么理论上,每等份的总人口比例应为25%。今天,经合组织32个高收入国家加上48个非经合组织高收入国家的人口已经超过15亿,约占世界人口的22%。如果中国这个拥有近14亿人口的国家,也能成为高收入国家的第一梯队,即拥有世界40%人口的国家属于高收入国家,那岂不是违背了数理逻辑?从历史上看,世界银行每隔几年就提高一次收入门槛。由于全球经济增长的刚性和货币的持续过度发展,世界银行现在肯定会将高收入国家的人均国民收入门槛提高到12736美元,预计五年后将提高到14000美元以上。此外,今后还应考虑人民币对美元的汇率。如果人民币在未来5-10年内明显贬值,会怎样?2017年,中国国内生产总值占世界总量的15%,人口占世界总量的18.8%,相差近4个百分点。这表明,从人均来看,中国的当务之急不是跨越高收入国家的门槛,而是首先达到全球人均国内生产总值的中等水平。如果中国与全球平均水平之间的差距再次被发现,那就是人均可支配收入在国内生产总值中所占比例低的问题。前者是总差距,而后者是质量差距。有一句谚语叫做“一尺高于道,一尺高于魔”。这是一个相对的概念。毫无疑问,中国将在未来成为世界上最大的经济体。然而,要达到高收入国家的门槛,即19%的世界人口的平均收入必须进入高收入行列

我记得在6月份,金融界就规模以上工业企业的利润增长率与利润额不一致的问题进行了激烈的讨论,即规模以上工业企业的利润总额在2018年1-5月份为2.7万亿元,2017年为2.9万亿元,即2018年5月份利润增长率下降了2000亿元,但为什么利润增长率反而上升了22.7%。

后来,国家统计局解释说,统计口径已经调整。但是,统计部门没有列出具体的调整方法,也没有披露相关数据。我只能根据公布的数据之间的内在逻辑来推理:2018年前五个月的利润是2.7万亿元,其同比基数应该是2.7/1.167=2.3万亿元。一个简单的计算显示,2018年前五个月规模以上工业企业的数量比2017年减少了21%。9-2.3/2.9)。当然,规模以上工业企业的定义是年收入超过2000万英镑,因此不清楚实际减少多少。规模以上工业企业数量的急剧下降表明经济明显分化。根据风能公司关于工业部门损失的统计,今年5月,有28个行业损失增加,13个行业没有扩大。根据亏损单位数量,工业企业整体亏损率达到22.05%,去年同期为17.27%。此外,从国有企业和非国有企业利润增长率的变化来看,确实存在明显的分化现象:从2016年第三季度开始,民营企业利润增长率开始下降,而国有企业利润增长率开始上升。此后,尽管民营企业的利润增长率也有所上升,但仍弱于国有企业。

来源:中泰证券研究所杨昌各行业亏损扩大,是经济放缓的表现。这也意味着经济分化和集中将持续很长时间,相当数量的企业将面临亏损甚至破产的风险。因此,规模以上企业利润的绝对和相对增长下降并不是经济形势良好的标志,而是反映了经济增长下降和产业分化等结构性变化。相对数字揭示了瞄准国内生产总值的问题

计算国内生产总值有三种方法:生产法、收入法和支出法。生产方法的计算公式为:国内生产总值=总产量-中间投入;国内生产总值按收入法计算国内生产总值=净劳动报酬、产品税、固定资产折旧、营业盈余;支出法从最终用途的角度衡量会计期间产品和服务的最终目的地,包括最终消费支出、资本形成总额以及货物和服务的净出口。虽然全国人民代表大会长期以来一直把国内生产总值作为预期目标,但实际上它一直是评估成绩的最重要指标之一。恐怕世界上没有哪个国家比中国更重视国内生产总值。正因为如此,国内生产总值的完成率非常高,几乎每年都可以超过。然而,我们的国家“把人们对更好生活的渴望作为它的目标”。从收入法的角度来看,更好的生活应该是增加工人报酬的一部分,而从支出法的角度来看,它应该体现在增加最终消费上。实际实现是什么?从收入规律的角度来看,人均可支配收入的增长率近年来一直在下降。从支出规律来看,虽然2018年上半年消费对国内生产总值增长的贡献率达到78.5%,但最终消费占国内生产总值的比重仍然不高。关键是资本形成(通过投资)占国内生产总值的比例太高。根据世界银行的数据,我发现了以下问题:从2011年到2014年的四年间,中国的资本形成分别占国内生产总值的47%、47%、48%和46%。只有赤道几内亚、阿尔及利亚、莫桑比克和不丹四个国家的指数与中国持平或超过中国。然而,全球资本形成与国内生产总值的平均比率约为21%。近年来,中国的资本形成比率有所下降,但仍在40%左右,大约是全球平均水平的两倍。因此,选择不同的相对数字进行比较往往会得出完全不同的结论。关键在于指标的选择是否合理。如前所述,今年上半年,消费对国内生产总值增长的贡献达到78.5%,但人们普遍认为消费在下降。从社会零数据来看,情况也是如此。增长率持续下降,今年前7个月仅为9.3%。因此,消费对增长率贡献的增加并不意味着最终消费在国内生产总值中所占份额的大幅增加。目前,中国最终消费对国内生产总值的贡献仍明显低于全球平均水平。此外,在稳定增长的目标下,当国内生产总值增长率下降时,为了防止国内生产总值增长率下降,“投资”的速度变量肯定会被拉。例如,政府最有可能超越对“基础设施投资”的控制,但能让老百姓受益的是“收入增长驱动消费增长”。换句话说,在资本过剩的情况下,给人鱼(基础设施)不如给人鱼(减税)。此外,即使以相对数字——人均国内生产总值为目标,两个结构性问题也会被掩盖。一个是人均差异有多大?事实上,高中数学教授方差,方差反映了个体差异的程度。许多人抱怨他们是“平均的”,事实上他们抱怨收入差距(差异)太大。根据2017年的统计公报,占人口20%的高收入群体的可支配收入是相应低收入群体的10.9倍。由此可见,在收入差距过大的情况下,提高人民的生活质量意义不大,甚至相反,通过投资提高平均国内生产总值意义不大。自2016年以来基尼系数的增长实际上非常明显。另一个问题是人均可支配收入占国内生产总值的比例有多大?我国去年只有44%,而平均发达国家占65-70%。因此,居民收入比例低实际上反映了经济质量低。有人计算过,中国的国内生产总值是美国的63%,但人均国内生产总值只有美国的14.7%,人均收入只有美国的6.73534,可见差距。从历史上看,早在200年前,中国的国内生产总值就超过了欧洲和美国,占世界国内生产总值的32%以上。

来源:微信公众订阅号“李迅雷金融投资”,2018年8月17日(本文仅代表代表个人观点)。编辑:杨远

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